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　　中国国航(601111)受益行业景气回升

　　□东方证券 章琪

　　近期行业呈现淡季不淡，票价和客座率维持高位，预计进入二季度旺季后向好趋势更加明显。国航的盈利能力业内第一，品牌形象较好，将更加受益于行业景气的回升。

　　国泰航空盈利同向加强。目前中国国航已经持有国泰航空30%的股权，国泰航空的盈利变动对中国国航盈利具有重要影响，2008年国泰航空净利亏损78.95亿港元，2009年国泰航空盈利48.64亿港元。因此国泰航空的业绩波动对中国国航有着重大影响。以目前亚太地区国际旅客的复苏势头与国泰航空2010年前两月的运营状况表现看，我们认为国泰航空2010年盈利增长蕴含超预期的可能，对中国国航的业绩提供正向的加强。

　　中国航空业发展趋势的最大受益者。中国国航作为中国的载旗航空公司，拥有优质的航线与先行一步的国际伙伴合作。目前中国航空业面临的发展问题是做大——发展成洲际高端的航空公司，或者做低成本的航空市场。同时中国航空业在这一历史时期面临的一个重要问题是高铁的冲击。中国国航本身的航线优势与国泰航空货运等方面的先于竞争对手的布局，将使中国国航在中国航空业的发展趋势中最大受益。因此我们认为在行业重整正在进行过程中，在高铁兴起的冲击过程中，中国国航将是这一轮中国航空业发展的最大受益者。

　　鉴于中国国航以上几大竞争优势，我们维持中国国航“买入”评级，目标价15元。