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　　申银万国：关注受益于低碳经济的电力股(名单)
　　预计10年一季度发电量增速约17.1%，全年10.3%。10年1-2月全国发电量6090亿千瓦时，同比增长22.1%，基本符合我们前期报告中21%的预测，我们继续维持前期报告中关于10年一季度发电量增速约17.1%，全年发电量增速10.3%的判断不变。
　　中部区域用电增速提升明显。根据10年1-2月各省用电量增速情况，我们看到西北高耗能地区排名靠前。在此前运用的增速贡献度的基础上，我们进一步计算了各经济圈贡献度在整体增速中的占比，以便深入考察各区域贡献的环比变化。观察发现，自09年下半年以来，中部六省贡献度在总增速中的比例提高显著，沿海（珠三角、长三角）地区亦呈现出逐月回升的态势，西南地区贡献度占比逐步下降。我们认为我国电力需求的复苏基础较为扎实，尤以中部地区的表现令人欣喜，在一定程度上印证了我国正在经历的区域产业转移。
　　第二产业支撑1-2月用电量增速处于高位。10年1-2月全社会用电量同比增长25.95%，其中三次产业用电增速分别为13.36%、30.18%、20.15%，居民生活用电同比增长12.80%。第二产业是用电量增速维持高位的主要原因。从增速贡献度来看，第二产业贡献了1-2月增速26.0%中的21.2%，贡献度相比12月提升2.7个百分点。在第二产业内部，工业用电量增速回升至30.07%。从四大高耗电行业来看，有色受低基数影响，用电量增速继续攀升至51.21%，而钢铁、化工增速则开始出现回落。与此同时，我们发现09年10月以来轻工业对于整个工业用电量增速的贡献度占比逐月提高，也反映出近期出口复苏对于电力需求的拉动作用。
　　1-2月利用小时继续回升。10年1-2月全国发电设备累计利用小时为728，同比回升13.0%。其中火电、水电分别为833、321小时，增速达到19.3%、-20.0%。分地区来看，以宁夏为代表的高耗能省份和以广东为代表的沿海省份机组利用小时增速高于全国水平，而西南、东北、京津地区表现较弱。
　　1月电力行业小幅跑赢市场。10年2月至今，电力行业继续小幅跑赢市场1.2%，显示了良好的防御性，而煤价的回落亦对股价形成了一定支撑。在电力行业节能减排有望进一步深化的大背景下，我们的公司选择亦延续此前的逻辑：推荐煤电联营步伐加快、提升燃煤利用效率的国电电力(600795)、建投能源(000600)，以及电厂脱硝、CCS领域的稀缺投资标的九龙电力(600292)，另外基于自身内生性增长和外延式扩张，我们建议增持金山股份(600396)。（申银万国证券研究所）